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    2004年由于整個(gè)信托行業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生了根本性的改變，原有的信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)盈利模式受到了極大的制約，尋求信托投資公司在新環(huán)境下的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)盈利模式的討論被各方密切關(guān)注。 

　　對(duì)于信托行業(yè)而言，盡管具有橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)物市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，但是這既是優(yōu)勢(shì)也是劣勢(shì)，因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)跨度較大，而信托投資公司并不具有所有各個(gè)行業(yè)的專業(yè)人才，而且面臨著各個(gè)特定行業(yè)的專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如在證券市場(chǎng)有證券公司、基金公司，在實(shí)物投資市場(chǎng)有房地產(chǎn)公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等等，所以，信托投資公司并不一定有明顯的優(yōu)勢(shì)。如果說(shuō)在以前出于市場(chǎng)拓展的需要，信托投資公司可以全面出擊，有什么項(xiàng)目做什么項(xiàng)目，但是隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈，以及出于成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，信托投資公司必須采取市場(chǎng)細(xì)分的策略，結(jié)合自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力尋求在特定領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這一競(jìng)爭(zhēng)策略使得各個(gè)信托投資公司在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)層次進(jìn)行了一定的調(diào)整，最明顯的特征就是在特定行業(yè)與該行業(yè)的領(lǐng)銜者進(jìn)行戰(zhàn)略合作，以此培育實(shí)現(xiàn)在特定市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)積累與人員培養(yǎng)，并以此降低產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的成本和風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，體現(xiàn)為信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出現(xiàn)系列化特征。 

　　這一模式最早是由對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托在與通用電器（GE）就醫(yī)療設(shè)備銷售領(lǐng)域進(jìn)行合作時(shí)采取的。對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托通過(guò)發(fā)行集合資金信托的方式，籌集資金購(gòu)買GE的醫(yī)療設(shè)備并租賃給需要該設(shè)備的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，該醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為設(shè)備的承租方用一定期限的醫(yī)療收入作為租金支付給對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托。如果作為單一的項(xiàng)目，該產(chǎn)品并沒(méi)有什么特殊之處，但是如果系列化以后，對(duì)信托投資公司而言，開(kāi)發(fā)此類產(chǎn)品的成本顯著降低，因?yàn)橄嚓P(guān)法律文件以及產(chǎn)品銷售說(shuō)明書都基本相同，前期項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的成本可以在以后各期中分?jǐn)偅覍?duì)此類項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)源以及相應(yīng)的控制措施也會(huì)更加清楚和完善，這無(wú)疑對(duì)于提升該類產(chǎn)品的安全性具有重要的意義。正因?yàn)槿绱耍谠撓盗挟a(chǎn)品推出前期還引入了第三方為該產(chǎn)品的到期支付提供額外的擔(dān)保，但到后期推出的產(chǎn)品中這類擔(dān)保已經(jīng)被取消，這一變化充分反映了開(kāi)發(fā)這一產(chǎn)品的信托投資公司對(duì)該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制措施的信心，但更重要的是這種模式對(duì)構(gòu)建信托投資公司盈利模式的意義。通過(guò)不斷的復(fù)制，信托公司可以獲得穩(wěn)定持續(xù)的信托收益，由于固定成本的不斷攤銷，信托投資公司的利潤(rùn)也在增加。 

　　這種模式對(duì)于目前面臨經(jīng)營(yíng)約束的信托公司而言具有突出的借鑒意義，并日益被許多信托投資公司作為新的盈利模式所采用。深圳國(guó)際信托投資公司與零售業(yè)巨頭沃爾瑪?shù)暮献骶哂械湫偷拇硇浴Ｉ钲趪?guó)投是沃爾瑪在中國(guó)內(nèi)地最早設(shè)立的合資企業(yè)深圳沃爾瑪珠江百貨有限公司的中方股東，基于二者的歷史淵源，在2003年伴隨著沃爾瑪在全國(guó)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，深圳國(guó)際信托投資公司下屬的深圳國(guó)投商用置業(yè)發(fā)展有限公司為沃爾瑪提供了店址調(diào)研、房產(chǎn)開(kāi)發(fā)和店鋪使用權(quán)出租等一條龍服務(wù)，僅2004年深圳國(guó)投就與沃爾瑪在湖南長(zhǎng)沙、安徽蕪湖、廣東佛山等地購(gòu)買土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)，為沃爾瑪?shù)倪M(jìn)入提供服務(wù)。這一系列的動(dòng)作實(shí)際上為未來(lái)深圳國(guó)投開(kāi)發(fā)商鋪出租受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托以及其他衍生的信托產(chǎn)品提供了絕好的項(xiàng)目貯備，借助信托這一金融工具，深圳國(guó)際信托投資公司可以實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)、投產(chǎn)、變現(xiàn)的滾動(dòng)發(fā)展策略，從而培育并實(shí)現(xiàn)了未來(lái)信托收益的穩(wěn)定性。類似的操作模式還包括北京國(guó)際信托投資公司與法國(guó)歐尚合作推出的“法國(guó)歐尚天津第一店資金信托計(jì)劃”以及后續(xù)的計(jì)劃，金信信托通過(guò)收購(gòu)金地集團(tuán)實(shí)現(xiàn)與行業(yè)龍頭公司的戰(zhàn)略合作，合作在房地產(chǎn)信托領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，充分說(shuō)明了在日趨嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，信托投資公司尋求新的盈利模式的探索將會(huì)深刻地影響現(xiàn)有的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式。 

　　除了實(shí)現(xiàn)以戰(zhàn)略聯(lián)盟和專業(yè)化分工為特征的模式轉(zhuǎn)變以外，2004年信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中組合投資理念的運(yùn)用也可以看做模式改變的一個(gè)可喜變化。在傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)操作模式下，信托公司面對(duì)的是資金來(lái)源的集合性，而投資項(xiàng)目的單一性，這蘊(yùn)藏著一個(gè)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如果信托所投資的項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)提供資金的投資者而言將會(huì)造成100％的損失，由于投資者的來(lái)源具有集合性，這種投資的失敗將會(huì)造成巨大的社會(huì)影響。所以，在這種模式下，信托產(chǎn)品的投資項(xiàng)目絕對(duì)不能出事，一旦出事，對(duì)信托投資公司而言將是滅頂之災(zāi)，這一后果在當(dāng)前信托行業(yè)面臨的嚴(yán)峻環(huán)境下更是如此。所以，信托投資公司在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)只能不計(jì)成本地通過(guò)各種措施保障產(chǎn)品的安全性。但是項(xiàng)目投資肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的，這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，盡管可以通過(guò)各種手段降低或分散這種風(fēng)險(xiǎn)，但是絕對(duì)的避免是不可能的。這就導(dǎo)致了這么一個(gè)問(wèn)題，如果繼續(xù)采取原有的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式，信托產(chǎn)品現(xiàn)有的安全性是以信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)者信托投資公司的高成本為代價(jià)的，并意味著風(fēng)險(xiǎn)的積累，只有改變這種開(kāi)發(fā)模式，才能真正降低信托投資公司開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的成本和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。改革的思路就是利用現(xiàn)代投資組合理論，通過(guò)集合性投資與集合性融資的匹配來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。舉一個(gè)例子，1000個(gè)投資者籌集5個(gè)億的集合資金，如果投資一個(gè)項(xiàng)目失敗的話，假設(shè)損失率為20％，那么，每個(gè)投資者將只能收回4萬(wàn)塊錢的本金，而對(duì)于投資于10個(gè)5000萬(wàn)規(guī)模的項(xiàng)目而言，即使一個(gè)項(xiàng)目失敗，同樣假設(shè)損失率為20％，只要其他項(xiàng)目能夠獲得收益，假設(shè)收益率為5％，那么，投資者不但不會(huì)受損失，還會(huì)獲得將近2．5％的收益，盡管收益不高，但是性質(zhì)完全不一樣了，利用投資組合的原理，信托資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)得到了分散，而信托投資公司承擔(dān)的壓力和成本無(wú)形中減輕了很多，這種模式應(yīng)該是未來(lái)集合信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的主流。從2004年的信托產(chǎn)品來(lái)看，這一思路被很多產(chǎn)品所借鑒，但應(yīng)該看到，由于受信托合同200份的限制，資金來(lái)源的規(guī)模有限，使得在做組合投資時(shí)，信托產(chǎn)品在證券投資領(lǐng)域的方便程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)物投資領(lǐng)域，所以，在證券市場(chǎng)中組合投資的運(yùn)用更為普遍。在實(shí)物投資領(lǐng)域，這類產(chǎn)品目前還不多，衡平信托推出的衡平收益型商住地產(chǎn)投資資金信托計(jì)劃的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)遵循了這一思路，具有一定的前瞻性。 

　　對(duì)信托行業(yè)而言，2004年是一個(gè)充滿艱辛的一年。但是正是這一環(huán)境，促成了整個(gè)行業(yè)在探索中逐步完成轉(zhuǎn)型，最終走向成熟。我們有理由相信，2005年信托行業(yè)將會(huì)進(jìn)入發(fā)展的良性階段。